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温氏股份(300498):猪价拖累Q1业绩生猪业务综合成本18元

发布日期:2022-05-13 14:59   来源:未知   阅读:

  公司公布一季报:2022Q1实现营业收入145.9亿元,同比下降13.3%,扣非前亏损37.63亿元,扣非后亏损35.98亿元。公司业绩大幅下滑主要因为,生猪养殖行业景气低迷,公司生猪养殖业务亏损。

  公司重构生物安全防控体系,全面推广“云南防非模式”,更新完善种猪场、服务部及饲料厂生物安全手册,组建事业部及三级公司生物安全小组,各级管理干部扎根生产一线,靠前指挥,统筹硬件配置、流程管理和运行监督等管理工作。2021Q3以来,公司种猪场分娩窝均健仔数维持在10.1-10.3头,随着种猪质量的提高,种猪繁殖性能和生产成绩稳步提高,猪苗成本逐步下降。2022Q1公司生猪出栏量402.4万头,同比大增92%;逐月看,1-3月公司生猪销量分别为150.61万头、106.9万头、144.84万头,生猪销售均价分别为14.09元/公斤、12.55元/公斤、12.17元/公斤,由于公司生猪综合成本约18元/公斤,对应2022Q1生猪养殖业务亏损23-24亿元,符合市场预期。值得注意的是,2022Q1公司资产减值损失近10亿元,属于存货减值准备,并非种猪资产减值。

  公司强抓肉鸡生产技术与管理,生产保持高水平稳定,疫病防控成效优于同行,2021年肉鸡上市率达到94.75%,创历史年度新高;公司优化饲料配方对冲饲料原料价格上涨冲击,年度料肉比同比下降0.15,肉鸡养殖完全成本降至6.5元/斤,养殖成本在原料价格大涨的背景下,仍具备较强的竞争优势。2022Q1公司肉鸡出栏量2.27亿羽,同比微增0.1%;逐月看,1-3月公司肉鸡销量分别为0.9亿羽、0.56亿羽、0.8亿羽,肉鸡销售均价分别为13.98元/公斤、14.63元/公斤、13.44元/公斤,据我们测算,2021年公司禽业务略有盈利。

  我国生猪养殖行业产能拐点已于去年6月出现:根据统计局数据,全国能繁母猪存栏量从去年6月末4564万头将至今年2月末4268万头,累计降幅6.5%;根据农业部数据,今年2月能繁母猪存栏环比下降0.5%,仍处于下降通道中;3月生猪价格持续低迷,我们预计3月能繁母猪存栏数据将继续下行。近日仔猪价格大涨,散养户布兰积极性回升,我们维持此前判断,若无严重疫情,今年行业将经历磨底阶段,猪价有望于2023年步入上行周期。

  我们预计2022年禽链价格上行。2020年白羽肉鸡祖代更新量100万套,同比下降18%,2022年白羽肉鸡价格有望企稳回升;2021年全国祖代更新量同比大增24.3%,2023年鸡价或下行。受新冠疫情、产能增加等因素影响,2020年黄羽肉鸡行业亏损程度仅次于受到“人感染H7N9疫情”事件冲击的2013年,在产祖代存栏从2020年中开始回落,2020-2021年黄羽鸡行业整体亏损,行业持续去产能,2022年黄羽鸡价格有望温和上行。

  我们预计2022-2024年公司生猪出栏量1800万头、2700万头、3780万头,同比分别增长36.2%、50.0%、40.0%,对应归母净利润-50.94亿元、76.76亿元、223.79亿元,对应EPS-0.8元、1.21元、3.52元。公司经过调整种猪体系,打造高繁母猪群体,种猪生产成绩已全面好转,2022年出栏量有望达到1800-2000万头。我们预计生猪价格有望于2023年开始上行,现给予公司生均市值8000元,对应生猪业务1440亿元市值,肉鸡业务300亿元市值,目标市值1740亿元,合理估值27.39元,维持“买入”评级。

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